Nos amis chinois ont décidément le sens de la démesure !
Alors qu'on pensait que la bulle allait imploser à partir de mars dernier, le shangaï index continue de défier les lois de la gravité et de l'économie...49,8% de hausse en moins de deux mois sur un indice boursier général, passé de 3550 points à 5320 points en seulement 42 séances. Qui dit mieux ?

Rien n'y fait : ouverture de l'accès à la place de Hong-Kong (3 fois moins chère) pour les investisseurs chinois, crise du crédit aux USA, surévaluation délirante (PER moyen supérieur à 50). L'euphorie d'une foule d'investisseurs, qui n'ont aucune expérience de l'économie de marché et des outils d'évaluation des actions donne à la bulle chinoise un caractère "hors du commun".

Malgré tout, si on analyse la hausse en vagues d'Elliot depuis son demarrage (juillet 2005), le décompte semble indiquer une fin imminente de la hausse : 

C'est un cas d'école de hausse en 5 vagues, avec une extension sur la vague 5 typique des hausses paraboliques (l'allure parabolique ne se voit pas sur ce graphe à cause de l'échelle logarithmique, mais se voit mieux sur ce graphe)
Les divergences baissières associées à la vague 5 sont en place sur le RSI depuis le début 2007, et la dernière sous-vague 5.5 est presque terminée.



L'analyse en vagues d'Elliott milite donc en faveur d'un retournement prochain du marché chinois, à brève échéance (moins de deux mois). Et il n'est vraiment pas garanti que l'année du cochon d'or se termine aussi bien (fin en février 2008) qu'elle n'a commencé !

Cette année, qui revient tous les 600 ans est censée être associée à une prospérité exceptionnelle dans l'astrologie chinoise...je ne suis évidemment pas superstitieux. Par contre il est possible qu'un certain nombre d'investisseurs chinois y croient et que cela ait donné encore plus d'ampleur à la bulle !

Vu l'allure parabolique de la hausse depuis 2 ans, ce retournement, quand il aura lieu, sera brutal comme pour toutes les grandes bulles spéculatives , donc sous forme de krach (objectif : la zone 1500-1750 pts).

On surveillera attentivement le marché chinois les semaines à venir, vu qu'un gros krach à Shangaï aura probablement des répercussions sur les autres places mondiales.

Le rebond qui s'est produit de mars à mai sur les indice nous offre une belle occasion de vérifier l'utilité des indicateurs de sentiments de marché pour comprendre et prévoir l'évolution de la situation sur les places boursières : Durant cette période, les acteurs économiques se sont progressivement mis à croire que le pire de la crise était passé, et cela s'est traduit au niveau des indicateurs "psychologiques" :

Le VIX qui a marqué un point bas très important à la mi-mai :
 

Au même moment, le ratio put call donné par le site

signait en mai un point bas à 0,65, traduisant le pic d'optimisme des investisseurs.



Et le même constat peut être fait sur l'indicateur de sentiment sur options.
(on peut aussi remarquer que chaque nouveau pic d'optimisme est plus faible que le précédent, ce qui traduit l'évolution de long terme vers le pessimisme de la psychologie des investisseurs au fur et à mesure que la crise avance.)


Ou bien sur le pourcentage de personnes qui croient dans la possibilité d'une récession aux USA en 2008 mesuré sur le

 (site de prédiction basé sur des échanges de contrats qui correspondent à des "paris" sur divers évènements)  : il était de 70 à 75% en mars /avril, puis est tombé d'un coup à 25/35% en mai/juin !


Comme d'habitude aussi, les déclarations optimistes de divers analystes ont fleuri tout près du plus haut du marché :

« le gros de la baisse est derrière nous ». Gerard Menut, gérant actions chez Federal Finance, 28 avril 2008

« Cac à 6500 fin 2008 », Ian scott, analyste chez Lehman Brothers, fin avril 2008.

"les pires nouvelles" sont "derrière nous" (Dominique Strauss-Kahn, mai 2008)

Dans un marché baissier, il faut toujours chercher les pics d'optimisme, c'est à dire le moment où les investisseurs reprennent temporairement confiance en eux en croyant que "le pire est passé" pour se placer à contre-courant, vendre et parier sur la baisse.

Les indicateurs du site market-harmonics (put/call ratio et sentiment sur options) ont été particulièrement efficaces pour détecter le point haut...et ils nous disent aussi que la nouvelle étape du marché baissier en cours, étape qui a débuté le 19 mai, est loin d'être terminée.

N'y a t-il pas d'étranges ressemblances entre ces deux courbes ?

La première est celle du Nasdaq entre 1994 et 2001.

La seconde est celle du baril de Brent entre 2002 et 2008.

Ces courbes qui montent de plus en plus vite jusqu'à devenir presque verticales s'appellent des hausses paraboliques. Elles traduisent un sentiment d'euphorie extrême des opérateurs, qui ne recherchent plus l'actif pour ses fondamentaux, mais parce qu'il « monte vite ».

Dans la phase verticale de la courbe, tous les opérateurs sont convaincus que leur actif va monter jusqu'au ciel, avec la conviction absolue qu'ils sont dans une « ère nouvelle » : Discours sur « l'ère internet » en 2000, discours sur « la fin du pétrole » et le « peak oil » en 2008.

Je ne dis évidemment pas que le pétrole est inépuisable, ni même que le peak oil conventionnel ne sera pas une réalité à échéance de 10 ou 15 ans (peut-être moins) et reconnais que la hausse actuelle du pétrole repose sur des raisons fondamentales très sérieuses...Mais attention quand même aux mythes !

Les solutions de remplacement au pétrole existent (j'en ai déjà parlé), et on sait faire du pétrole synthétique à des cours bien inférieurs aux cours actuels du baril.
Attention aussi aux conséquences d'une récession aux USA et en Europe, toute récession suffisamment importante fera chuter la demande en pétrole (même si ce n'est que temporaire), et le cours du baril avec.

Ce type de courbes paraboliques se termine presque toujours « dans la douleur », par une chute brutale. 
L'or en 1981, le Nikkei en 1991, le Nasdaq en 2001, le marché chinois cette année...les exemples de hausses paraboliques qui se sont effondrées sont légion...Méfions nous donc de l'engouement actuel des investisseurs sur le pétrole !
Il est évidemment impossible de savoir le moment exact où le mouvement parabolique sur le pétrole « cassera »...il peut très bien aller à 160 ou 180$ avant. Mais un investisseur raisonnable évitera de suivre les foules sur ce terrain hautement « avalancheux », à moins d'avoir un horizon de court terme.

Pour ceux qui supportent le risque et recherchent la performance, il y a à mon avis tout autant à gagner, avec une meilleure sécurité, en prenant des positions baissières sur les indices au bon moment, à l'occasion de chaque rebond technique du marché.

Une petite mise à jour, après les bons chiffres du PIB US de jeudi dernier et la hausse associée, qui auront sans doute ébranlé la confiance de certains baissiers (je ferai mon prochain article sur ces chiffres du PIB et leur caractère à mon avis peu significatif).

Beaucoup attendent à présent une deuxième vague de hausse sur les indices, qui conduirait le CAC à des niveaux de 4650 à 4700 pour certains, 4900 pour d'autres...Ce scénario est évidemment possible, et il faudra être prêt à s'en protéger. Mais il ne faut à mon avis pas vendre trop vite la "peau de l'ours" :

- L'indice de volatilité du Nasdaq (VXN) forme depuis 2 semaines une structure de creux bien nette, sur des niveaux bas (-1 déviation standard), et loin sous la MM150. Cela signale un retournement potentiel à la hausse à brève échéance du VXN, donc une baisse des indices.

- Malgré la hausse du jeudi 28 août, les haussiers n'ont rien réalisé de convaincant sur le CAC et les indices européens depuis la fin juillet : chaque vague de hausse s'est faite dans des volumes de plus en plus faibles, l'eurostoxx amorce une figure en ETE potentielle (pour le moment toujours valide), que l'on retrouve en version inclinée sur le CAC. Les résistances associées à ces figures n'ont pour le moment pas été franchies en clôture.

- Le pourcentage de haussiers (bulls) est en haut de son canal de tendance. Là aussi c'est un élément en faveur d'un sommet intermédiaire sur les indices.

 Rappelons aussi pour finir qu'au niveau de la saisonnalité, le mois de septembre est traditionnellement le plus mauvais mois boursier.

Pour ma part, j'avais accumulé (comme indiqué dans un article précédent) des positions baissières entre 4400 et 4530, soldées temporairement en matinée du jeudi 28 uniquement pour me protéger contre un gros chiffre du PIB (après lecture de plusieurs articles dans ce sens), mais ayant des convictions baissières "solides" je les ai reprises dès le lendemain (vendredi 29).

Les niveaux actuels sont à mon avis intéressants pour prendre ou renforcer des positions baissières, parce que elles pourront être coupées rapidement et avec peu de frais (vers 4530 sur le CAC) en cas de franchissement de la résistance oblique associée aux figures en ETE sur l'eurostoxx ou le CAC, alors que le potentiel de gain est très important (objectif à 3500 sur le CAC détaillé dans l'article précédent).

Pour ceux qui en ont déjà, quelles sont les mesures de protection possibles ? 

- Les plus réactifs pourront couper leurs positions dès le franchissement de la résistance oblique sur le CAC et l'eurostoxx (voir graphes plus haut), une nouvelle vague de hausse des indices devenant alors plus probable, surtout si ce franchissement se fait avec des volumes en hausse.

- Les autres attendront l'invalidation de la figure en creux sur le VXN (passage du VXN sous les 22) pour couper les positions.

Un petit rappel pour finir : je ne fais ici que donner mon sentiment, et ne suis pas un  spécialiste du court-terme. N'hésitez donc pas à consulter d'autres sources avant toute prise de décision, pour vous faire votre propre jugement !